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| 研究生： |
呂秀真 |
|---|---|
| 論文名稱： |
股票交易法則與市場效率性探討－以臺灣證券市場為例 |
| 指導教授： | 李桐豪 |
| 學位類別： |
碩士
Master |
| 系所名稱： |
社會科學學院 - 經濟學系 Department of Economics |
| 論文出版年： | 1995 |
| 畢業學年度： | 83 |
| 語文別： | 中文 |
| 論文頁數： | 225 |
| 相關次數： | 點閱：113 下載：14 |
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技術分析被廣泛地運用於國內的證券市場，國內許多投資人奉技術分析為圭臬並倚之為投資決策的參考。然而，國內學者對技術分析交易法則有效性的實證研究並無一致的結論。
本研究以濾嘴法則對民國61年1月1日至民國83年11月30日的日報酬率資料進行模擬分析並以x統計量檢定之。研究結論如下：
一、不論一年或半年選股一次，濾嘴法則運用於個股時，均無法顯著地獲致超額報酬，因此無法推翻國內證券市場具效率性之假說。
二、投資組合之超額報酬率則大部份均達顯著水準：
（一）一年選股一次時，投資組合超額報酬率的t值為正顯著。表示投資組合確能有效分散風險並獲致超額報酬。
（二）半年選股一次時，投資組合超額報酬率的t值為負顯著。表示濾嘴法則投資組合之績效顯然較買入持有策略差。然此結果亦可作為反向操作之參考。
三、依各子期投資組合超額報酬率大小排序，得出最佳與最差濾嘴比率。不論一年或半年選股一次，各子期最佳濾嘴比率均集中於5%至10%間，最差濾嘴比率則為0.5%。此結果顯示國內股市小波動頻繁，小濾嘴之交易成本太高而不適用，此與Fama認為0.5%是最佳濾嘴比率之結論不同。
四、買入濾嘴比率為5%，賣出濾嘴為10%及買入濾嘴為10%，賣出濾嘴為5%之不對稱濾嘴的投資績效：
（一）不論一年或半年選股一次，個股超額報酬率均不顯著。
（二）投資組合超額報酬率雖顯著但正負不定，不具一致性。顯示不對稱濾嘴比率不會較對稱濾嘴比率更適用於臺灣股市的技術分析。
（三）在每半年為一子期時，不對稱濾嘴比率的買入濾嘴比率較賣出濾嘴比率小的投資組合績效較佳。
五、投資組合之投資績效依此Jensen's Alpha模型所得出之結果與x統計量之檢定結果類似，且其投資績效隨濾嘴比率增加而有遞增的趨勢。而投資組合在每年選股一次時，其β值趨近於零，顯示投資組合可以規避系統風險；在每半年選股一次時，其β值大多為負顯著，顯示半年期投資組合之績效較差乃負的β值所致，而此亦可與市場投資組合再創造出避險的投資組合。
謝詞
論文摘要-----i
目錄-----i
圖表目錄-----iii
第一章 緒論-----1
第一節 研究背景-----1
第二節 研究目的-----1
第三節 研究架構-----3
第二章 文獻回顧-----5
第三章 研究方法-----14
第一節 研究假說-----14
第二節 資料說明-----14
第三節 模擬方式-----16
第四節 投資績效評估-----17
第五節 濾嘴比率與統計檢定-----21
第六節 投資合之績效與風險的衡量-----22
第四章 實證結果與分析-----23
第一節 對稱濾嘴比率之操作績效-----23
第二節 不對稱濾嘴比率之操作績效-----25
第三節 投資組合風險的衡量-----27
第五章 結論與建議-----33
第一節 結論-----33
第二節 對後續研究的建議-----34
附錄一 日報酬率之計算-----36
附錄二 我國歷年來之證券交易稅率-----37
附錄三 我國歷年來之證券交易手續費率-----37
中文參考文獻-----211
英文參考文獻-----212
圖表目錄
圖一 本文架構-----4
圖二 每年之最佳及最差濾嘴比率-----24
圖三 每半年之最佳及最差濾嘴比率-----26
圖四 不對稱濾嘴：買入濾嘴為5%、賣出濾嘴為10%之投資組合日超額報酬率-----29
圖五 不對稱濾嘴：買入濾嘴為10%、賣出濾嘴為5%之投資組合日超額報酬率-----30
圖六 每年選股一次之濾嘴比率與截距和斜率的關係-----31
圖七 每半年選股一次之濾嘴比率與截距和斜率的關係-----32
表一 各國股價指數日報酬率之平均數與標準差-----2
表二 國外股票交易法則相關文獻-----8
表三 本國股票交易法則相關文獻-----10
附表一 每年之單位價值排行榜-----38
附表二 每半年之單位價值排行榜-----41
附表三 每年平均日超額報酬率之檢定-----45
附表四 每半年平均日超額報酬率之檢定-----89
附表五 不對稱濾嘴比率：買入濾嘴為5%、賣出濾嘴為10%的每年平均日超額報酬率之檢定-----145
附表六 不對稱濾嘴比率：買入濾嘴為5%、賣出濾嘴為10%的每半年平均日超額報酬率之檢定-----155
附表七 不對稱濾嘴比率：買入濾嘴為10%、賣出濾嘴為5%的每年平均日超額報酬率之檢定-----175
附表八 不對稱濾嘴比率：買入濾嘴為10%、賣出濾嘴為5%的每半年平均日超額報酬率之檢定-----185
附表九 每年選股一次之投資組合的績效評估-----205
附表十 每半年選股一次之投資組合的績效評估-----208
此全文未授權公開