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研究生： 陳美君
Chen, Mei-Chun
論文名稱： 資產群組之動態違約模型──以信用擔保債權為例
On the Dynamic Characterization of Correlated Defaults in the Pricing of Collateral Debts Obligations
指導教授： 江彌修
學位類別： 碩士
Master
系所名稱： 商學院 - 金融學系
Department of Money and Banking
論文出版年： 2009
畢業學年度： 97
語文別： 中文
論文頁數： 71
中文關鍵詞： 違約 、叢聚 、信用 、傳染
相關次數： 點閱：72  下載：0 
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    • 本文以建構存活率(survival probability) 之動態過程, 提出簡易的動態信用模型, 可應用於資產群組之信用風險衡量, 及評價廣泛的信用衍生性商品。本研究將模型應用於信用擔保債權(collateralized debt obligation, CDO) 之評價, 再延伸至遠期信用擔保債權之評價。模型假設存活率生成函數(survival probability generating function) 之動態過程乃一含有漂浮項(drift term)的跳躍過程(jump process), 以形容信用事件發生對違約可能性提高之現象。為改善卜瓦松過程中每期信用事件獨立之缺點, 本文假設信用事件之發生頻率為三參數之伽瑪分配(Gamma distribution), 使違約事件之傳染效果(contagious effect) 及叢聚現象更為明顯。模型中所有參數均可以信用擔保債權之市價予以校準, 並且理論價格與市價十分相近。本文提供以信評資料估計信用事件發生頻率之方法, 估計所得之損失分配與市價所隱含之損失分配接近; 故本模型可以充份運用信用評等之資訊, 並可以更合理地評價信用資產群組之價值。

    1 簡介. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7
    2 文獻回顧. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10
    3 基本假設與模型設定13
    　3.1 存活率之設定. . . . . . . . . . . . . . . . . . 13
    　　3.1.1 存活率生成函數. . . . . . . . . . . . . . . 14
    　　3.1.2 信用事件之發生過程. . . . . . . . . . . . . 15
    　　3.1.3 參數估計. . . . . . . . . . . . . . . . . . 17
    　　3.1.4 信用事件之危害程度. . . . . . . . . . . . . 19
    　　3.1.5 漂浮項. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20
    　3.2 信用擔保債權之評價. . . . . . . . . . . . . . . 20
    　　3.2.1 符號定義. . . . . . . . . . . . . . . . . . 21
    　　3.2.2 評價模型. . . . . . . . . . . . . . . . . . 21
    　　3.2.3 損失分配. . . . . . . . . . . . . . . . . . 23
    　3.3 商品應用. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 23
    4 數值結果與分析. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25
    　4.1 以信評資料估計信用事件發生頻率之參數. . . . . . 25
    　4.2 信用事件之危害程度, H, 為常數. . . . . . . . .. 28
    　　4.2.1 單一自由參數之模型. . . . . . . . . . . . . 28
    　　4.2.2 以市價校準信用事件發生頻率之參數. . . . . . 30
    　　4.2.3 隱含危害程度與隱含相關性之比較. . . . . . . 31
    　4.3 信用事件之危害程度為其發生次數之函數. . . . . . 36
    　　4.3.1 二自由參數之模型. . . . . . . . . . . . . . 37
    　　4.3.2 五自由參數之模型. . . . . . . . . . . . . . 41
    　4.4 敏感度分析. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 45
    　　4.4.1 信用事件之危害程度. . . . . . . . . . . . . 45
    　　4.4.2 信用事件之發生頻率. . . . . . . . . . . . . 49
    　　4.4.3 回復率. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 53
    　　4.4.4 無風險利率. . . . . . . . . . . . . . . . . 55
    　4.5 商品應用. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 57
    　　4.5.1 遠期信用擔保債權之評價. . . . . . . . . . . 57
    　　4.5.2 敏感度分析. . . . . . . . . . . . . . . . . 58
    5 結論. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 62
    參考文獻. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 64
    附錄. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 67

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