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| 研究生： |
崔璨 Cui, Can |
|---|---|
| 論文名稱： |
基於最小平方蒙地卡羅模擬法評價可轉債：以中國大陸市場為例 Evaluation of Convertible Bonds Based on the Least Square Monte Carlo Simulation: Take Mainland China Market as an Example |
| 指導教授： |
林士貴
Lin, Shih-Kuei 張興華 Chang, Hsing-Hua |
| 口試委員: |
張興華
Chang, Hsing-Hua 莊明哲 Chuang, Ming-Che 陳亭甫 Chen, Ting-Fu 劉亮志 Liu, Liang-Chih 林士貴 Lin, Shih-Kuei |
| 學位類別： |
碩士
Master |
| 系所名稱： |
商學院 - 金融學系 Department of Money and Banking |
| 論文出版年： | 2020 |
| 畢業學年度： | 108 |
| 語文別： | 中文 |
| 論文頁數： | 60 |
| 中文關鍵詞： | 可轉債 、蒙地卡羅模擬 、二項樹模擬 |
| 外文關鍵詞： | Convertible Bond, Monte Carlo Simulation, Binomial Tree Simulation |
| DOI URL： | http://doi.org/10.6814/NCCU202001794 |
| 相關次數： | 點閱：113 下載：32 |
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可轉債是一種可以按照約定的價格轉換成股票的公司債券，融合了股票及債券特性，是中國資本市場的重要組成部分。目前，隨著越來越多的機構及個人投資者加入可轉債的市場，需要一個合理的評價模型，讓市場參與者可以有一個公允的參考價值。
本文首先介紹了可轉債的定義，以及可轉債定價理論的研究現狀，然後圍繞可轉債定價存在的問題進行研究，主要內容包括分析影響可轉債的因素、各可轉債條款的影響。接著，介紹了BS 定價模型、二項樹模型（BT）以及最小平方蒙地卡羅模型（LSM）在評價可轉債時的理論及優缺點。
本文選擇對仍上市流通、交易量較高、條款設置合理的39 只可轉債進行分析。選取了各可轉債在2019 年的12 個節點進行了模擬，比較2019 年的交易價格和模擬出的理論價格差異。通過實證分析，可以看出無論是單個時間節點，還是整體的誤差率，LSM 模型都比BT 模型更貼近可轉債的實際價格，但仍與實際價格有一些偏差，並且中國可轉債價值存在被市場低估的現象。
Convertible bond is a kind of corporate bond that can be converted into stock according to the agreed price. It integrates the characteristics of stock and bond, and is an important part of China's capital market. At present, with more and more institutional and individual investors joining the convertible bond market, a reasonable evaluation model is needed so that market participants can have a fair reference value.
This paper first introduces the definition of convertible bonds, and the research status of the pricing theory of convertible bonds, and then studies the problems existing in the pricing of convertible bonds. The main content includes the analysis of the factors affecting convertible bonds and the impact of the terms of convertible bonds. Then, it introduces the theory, advantages and disadvantages of BS pricing model, binomial tree model (BT) and least square Monte Carlo model (LSM) in evaluating convertible bonds.
This paper chooses 39 convertible bonds in China which are still on the market, with high trading volume and reasonable terms. The paper selects 12 nodes of each convertible bond in 2019 to simulate, and compares the trading price in 2019 with the theoretical price. Through the empirical analysis, it can be seen that the LSM model is closer to the actual price of convertible bonds than the BT model, whether it is a single time node or the overall error rate, but there are still some deviations from the actual price, and the value of convertible bonds in China is underestimated by the market.
第一章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 2
第三節 研究內容與架構 2
第二章 文獻回顧 5
第一節 國際上可轉債定價的相關研究 5
二、樹圖定價法 6
三、模擬定價法 6
第二節 中國大陸可轉債定價的相關研究 7
一、偏微分方程定價法 7
二、樹圖定價法 7
三、模擬定價法 7
第三章 中國可轉債特性 9
第一節 中國可轉債市場 9
一、起始階段 9
二、探索階段 9
三、蓬勃發展階段 10
第二節 可轉債的基本要素 11
一、債權性 11
二、股權性 11
三、期權性 12
第三節 影響定價的因素 12
一、利率 12
二、標的股票 13
三、存續期間及轉股期限 13
四、轉股價格和轉股數量 13
第四節 中國可轉債條款 14
一、可轉債條款特性 14
二、路徑依賴性 17
三、條款的影響 17
第五節 与台灣可轉債的差異 18
第四章 研究方法及步驟 20
第一節 Black-Scholes選擇權定價法 20
第二節 二項樹定價法 21
第三節 最小平方法蒙地卡羅模擬定價法 22
第四節 比較及總結 24
第五節 定價模型參數介紹 25
第五章 實證研究 27
第一節 樣本可轉債 27
第二節 參數設定 30
第三節 評價結果 33
第四節 誤差分析 39
一、模型因素 39
二、市場因素 39
三、其他因素 39
第六章 結論與未來展望 40
參考文獻 41
附錄 43
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