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| 研究生： |
張業強 Chang, Yeh-Chiang |
|---|---|
| 論文名稱： |
可贖回結構型債券之評價與分析─信用連動及雪球型 |
| 指導教授： | 陳松男 |
| 學位類別： |
碩士
Master |
| 系所名稱： |
商學院 - 金融學系 Department of Money and Banking |
| 論文出版年： | 2005 |
| 畢業學年度： | 93 |
| 語文別： | 中文 |
| 論文頁數： | 83 |
| 中文關鍵詞： | 信用連動債券 、三元樹 、信用曲線 、路徑相依 |
| 相關次數： | 點閱：127 下載：98 |
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本論文內容主要為評價及分析兩個匯豐銀行(HSBC)所發行的結構型債券，一為以和記黃埔公司為信用連結標的的信用連動債券，一為配息會因前期配息而累計的雪球型結構債券。在配息日時，兩者的發行者皆具有贖回權利，且兩者的配息都是逆浮動的結構，即利率走低利息越多。由於這兩個商品其新穎的設計為目前台灣市場上所少見，故以此為案例進行評價及分析。
本論文採用Hull & White利率三元樹、David Li建構信用曲線的方法，及Hull & White路徑相依選擇權的評價法，並利用Matlab軟體撰寫評價的程式，進行模擬及相關的敏感性分析。在利用市場校準的參數，並考量到評價的準確性及效率性下，信用連動債券的價值為95.2123，雪球型債券的價值為96.8830。並拆解商品的配息結構，為發行者試想可能的避險策略。敏感性分析分別針對利率回復速度、利率波動度、殖利率平移幅度三個變數進行分析，研究參數的變動對債券價值的影響，並分析風險的來源。
第一章 緒論
一、研究動機------------------------------------------------------------------------------ 1
二、研究目的------------------------------------------------------------------------------ 2
三、研究架構------------------------------------------------------------------------------ 3
第二章 文獻探討
一、利率模型介紹----------------------------------------------------------------------- 5
二、信用模型介紹---------------------------------------------------------------------- 10
第三章 研究方法
一、Hull & White利率三元樹------------------------------------------------------- 14
二、David Li信用曲線的建立------------------------------------------------------- 20
三、Hull & White路徑相依選擇權評價方法------------------------------------- 24
第四章 可贖回信用連動債券的評價及分析
一、信用連動債券簡介----------------------------------------------------------------- 28
二、商品介紹---------------------------------------------------------------------------- 29
三、商品評價---------------------------------------------------------------------------- 32
四、數值方法效率性------------------------------------------------------------------- 46
五、避險參數及敏感性分析---------------------------------------------------------- 48
六、發行者避險策略------------------------------------------------------------------- 54
第五章 可贖回雪球型結構債券的評價及分析
一、雪球型結構債券的簡介----------------------------------------------------------- 55
二、商品介紹---------------------------------------------------------------------------- 56
三、商品評價---------------------------------------------------------------------------- 59
四、數值方法效率性------------------------------------------------------------------- 67
五、避險參數及敏感性分析---------------------------------------------------------- 69
六、發行者避險策略------------------------------------------------------------------- 74
第六章 結論------------------------------------------------------------------------------- 75
附錄一 Caplet可視為零息債券賣權的推導------------------------------------------ 76
附錄二 Caplet價值計算------------------------------------------------------------------- 77
附錄三 三元樹各節點機率及Q值-------------------------------------------------------- 78
附錄四 Caplet價值計算------------------------------------------------------------------- 79
附錄五 三元樹各節點機率及Q值-------------------------------------------------------- 80
附錄六 各節點最大可能票面利率及最小可能票面利率---------------------------- 81
附錄七 第8期第-1個節點的計算-------------------------------------------------------- 82
參考文獻---------------------------------------------------------------------------------------- 83
中文部份：
陳松男，2002，金融工程學，台北：華泰書局。
陳松男，2004，結構型金融商品之設計及創新，台北：新陸書局。
陳松男，2005，結構型金融商品之設計及創新(二)，台北：新陸書局。
陳彥禎，2003，路徑相依及報償修改型利率連動債券之設計及分析，國立政治大學金融所碩士論文。
許可甄，2004，Hull and White模型下路徑相依利率連動債券與股權連動債券之評價與分析，國立政治大學金融所碩士論文。
英文部份：
Hull, J., and A. White. 1993. Efficient Procedures for Valuing European and American Path-Dependent Derivatives. Journal of Derivatives, 1, 1(Fall)：21-31.
Hull, J., and A. White. 1994. Numerical Procedures for Implementing Term Structure Models I：Single-Factor Models. Journal of Derivatives, 2, 1(Fall)：7-16.
Hull, J., and A. White. 1996. Using Hull and White Interest Rate Trees. Journal of Derivatives, 3, 3(Spring)：26-36.
Hull, J. 2002. Options, Futures, and Other Derivatives. NJ: Prentice Hall.
Li, D. 1998. Constructing a Credit Curve. Risk(November)：40-43.