論文題目：信用風險下的股酬交換評價

校所組別：國立政治大學金融研究所

畢業日期：中華民國九十一年六月

學位類別：碩士

指導教授：廖四郎、呂桔誠

研究生：廖政芳

論文摘要：

衍生性金融商品在近年來不斷的推陳出新，其申股酬交換亦在國際金融市場上穩定且快速的成長，其所扮演的角色也愈趨重要，文獻上關於股酬交換評價模式的相關探討也陸續出爐。而在股酬交換日益成長的同時，信用風險的考量也漸漸的浮上台面。因此本文將利用Jarrow and Turnbull(1995)對考慮信用風險下金融資產評價的方法，結合股酬交換評價，來探討考量信用風險下股酬交換的評價。

本文所探討的信用風險包含交換資產本身以及交易對手兩種違約風險，透過遠期機率測度的平賭過程分別對普通股酬交換、上限型股酬交換以及雙向股酬交換做評價。在普通股酬交換方面，本文的模型若不考慮信用風險下，其價值只受到當期的利率期間結構的影響，其價值與股價指數無直接關連，而在兩支付點期間其價值也只是受到當時的股價指數與前一個支付時點的比例的影響，其結果與Chance and Rich(1998)利用無套利機會複製法所得到的結論一致。在上限型股酬交換部分，本文將上限型股酬交換各期的現金流量分解為一個普通股酬交換減掉遠期生效選擇權求出其在考慮信用風險下的價值。在雙向股酬交換方面，本文提出在考慮信用風險下，雙向股酬交換利率並不一定為零，而是端看交易資產的信用風險程度。

關鍵字：股酬交換、信用風險、上限型股酬交換、雙向股酬交換、平賭過程