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| 研究生： |
陳志源 Chen, Chih Yuan |
|---|---|
| 論文名稱： |
自營商及外資鉅額交易資訊內涵之研究 Information Contents of Dealer and Foreign Institution Investors' Portfolio Information. |
| 指導教授： |
康榮寶
Kang, Jung Pao 陳麗霞 Chen, Li Hsia |
| 學位類別： |
碩士
Master |
| 系所名稱： |
商學院 - 會計學系 Department of Accounting |
| 論文出版年： | 2013 |
| 畢業學年度： | 83 |
| 語文別： | 中文 |
| 論文頁數： | 101 |
| 中文關鍵詞： | 資訊內涵 、自營商 、鉅額交易 、股價 、外資 |
| 外文關鍵詞： | Dealers, Foreign Institution |
| 相關次數： | 點閱：121 下載：0 |
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本研究係依據理性預期理論，探討「自營商」及「外國法人投資機構」是否具備知情投資者的角色？為回答上述問題，本研究係以每日經濟日報證券新聞版所刊登之「自營商買進賣出股票較多表」及「外國法人股票進出表」為研究對象，探討是種資訊是否具股價先導角色？亦即這些資訊是否具資訊內涵？
本研究之研究期間起自八十三年八月一日，截至八十四年二月止。且本研究係採用市場模式衡量異常報酬，經實證分析，本研究所獲得的結論可彙述如下：
1.就外國法人投資機構（外資）及自營商買超而言，是項資訊的確具有市場先導角色，亦即其具有買漲的效果。因此，自外資或自營商買超的資訊公布後，測試期之異常報酬顯著大於零。故，「外資及自營商買超」之資訊具資訊內涵。本研究結論，一般投資者可參考此資訊來做股價決策，俾用以獲取異常報酬並改善投資績效。
2.就外國法人投資機構及自營商賣超而言，是項資訊的公布並未如預期所推論：在測試期產生顯著負的異常報酬。其原因可能係一般投資人無法確實解讀賣超資訊所代表的經濟意義。
3.就買超資訊而言，外資之投資標的若以公司規模（本研究係以股本為替代變數）大小來區分。其股本在50億以上之證券，並無顯著之異常報酬。此結果顯示流通在外籌碼愈多之證券，較不利於炒作，且較不具上漲空間。故，較不受投資人偏愛。
謝辭
論文摘要
目錄-----i
表次-----iii
圖次-----v
第一章 緒論-----1
第一節 研究動機及目的-----1
第二節 研究問題-----5
第三節 研究流程-----5
第四節 論文架構-----7
第二章 文獻探討-----8
第一節 資訊與股價的關係-----8
第二節 鉅額交易相關文獻探討-----15
第三節 有關市場選股預測之相關文獻-----23
第三章 研究方法-----26
第一節 研究假說-----26
第二節 變數之衡量及定義-----29
第三節 樣本選取及處理-----33
第四節 研究期間及資料來源-----39
第五節 統計檢定方法-----40
第四章 實證結果及分析-----43
第一節 市場模式適切性檢定-----43
第二節 外資鉅額交易與股價關係之實證結果-----44
第三節 自營商鉅額交易與股價關係之實證結果-----71
第四節 彙總結果及分析-----78
第五章 結論及建議-----84
第一節 結論-----84
第二節 研究限制-----85
第三節 建議-----87
參考文獻-----89
表次
表1-1 83年8月至84年2月外國專業投資機構直接投資國內證券狀況分析表-----4
表3-1 投資者閱報率統計-----34
表3-2 自營商買進或賣出較多股票表-----35
表3-3 外國法人機構進出股票表-----35
表3-4 自營商及外資買、賣超所有樣本數-----37
表3-5 外資及自營商買、賣超（依公司規模大小）分組表-----37
表3-6 自營商及外資買、賣超所有樣本數（消除重疊後）-----38
表3-7 外資及自營商買、賣超（依公司規模大小）分組表（消除重疊後）-----38
表4-1 「外資買超」AR、CAR及其T統計量（未調整重疊前）-----55
表4-2 「外資買超」股本15億以下之AR、CAR及其T統計量（未調整重疊前）-----55
表4-3 「外資買超」股本15-50億之AR、CAR及其T統計量（未調整重疊前）-----56
表4-4 「外資買超」股本50億以上之AR、CAR及其T統計量（未調整重疊前）-----56
表4-5 「外資買超」之AR、CAR及其T統計量（消除重疊影響後）-----57
表4-6 「外資買超」股本15億以下之AR、CAR及其T統計量（調整重疊後）-----57
表4-7 「外資買超」股本15~50億之AR、CAR及其T統計量（消除重疊影響後）-----58
表4-8 「外資買超」股本50億以上AR、CAR及其T統計量（消除重疊影響後）-----58
表4-9 「外資賣超」AR、CAR及其T統計量（未消除重疊影響前）-----59
表4-10 「外資賣超」股本15億以下之AR、CAR及其T統計量（未消除重疊前）-----59
表4-11 「外資賣超」股本15-50億之AR、CAR及其T統計量（未消除重疊前）-----60
表4-12 「外資賣超」股本50億以上之AR、CAR及其T統計量（未消除重疊前）-----60
表4-13 「外資賣超」AR、CAR及其T統計量（消除重疊影響後）-----61
表4-14 「外資賣超」股本15億以下之AR、CAR及其T統計量（消除重疊後）-----61
表4-15 「外資賣超」股本15-50億之AR、CAR及其T統計量（消除重整後）-----62
表4-16 「外資賣超」股本50億以上之AR、CAR及其T統計量（消除重疊後）-----62
表4-17 「自營商買超」之AR、CAR及其T統計量（未消除重疊前）-----74
表4-18 「自營商買超」之AR、CAR及其T統計量（消除重疊影響後）-----74
表4-19 「自營商賣超」之AR、CAR及T其統計量（未消除重疊前）-----75
表4-20 「自營商賣超」之用AR、CAR及其T統計量（消除重疊後）-----75
表4-21 外資買超各樣本組別每日AR(%)與第2、3、4、5日CAR(%)之彙總表-----79
表4-22 外資賣超各樣本組別每日AR(%)與第2、3、4、5日CAR(%)之彙總表-----80
表4-23 自營商買超、賣超每日用AR(%)與第2、3、4、5日CAR(%)之彙總表-----82
圖次
圖1-1 研究流程-----6
圖2-1 個人股價計算模式-----10
圖4-1 「外資買超」之CAR圖（未調整重疊前）-----63
圖4-2 「外資買超」股本15億以下CAR圖（未調整重疊前）-----63
圖4-3 「外資買超」股本15~50億之CAR圖（未調整重疊前）-----64
圖4-4 「外資買超」股本50億以上CAR圖（未調整重疊前）-----64
圖4-5 「外資買超」之CAR圖（消除重疊影響後）-----65
圖4-6 「外資買超」股本15億以下之CAR圖（消除重疊影響後）-----65
圖4-7 「外資買超」股本15~50億之CAR圖（消除重疊影響後）-----66
圖4-8 「外資買超」股本50億以上之CAR圖（消除重疊影響後）-----66
圖4-9 「外資賣超」之CAR圖（未消除重疊影響前）-----67
圖4-10 「外資賣超」股本15億以下之CAR圖（未消除重整影響前）-----67
圖4-11 「外資賣超」股本15-50億之CAR圖（未消除重整影響前）-----68
圖4-12 「外資賣超」股本50億以上之CAR圖（未消除重疊影響前）-----68
圖4-13 「外資賣超」之CAR圖（消除重疊影響後）-----69
圖4-14 「外資賣超」股本15億以下之CAR圖（消除重疊影響後）-----69
圖4-15 「外資賣超」股本15~50億以下之CAR圖（消除重疊影響後）-----70
圖4-16 「外資賣超」股本50億以上之CAR圖（消除重疊影響後）-----70
圖4-17 「自營商買超」之CAR圖（未消除重疊影響前）-----76
圖4-18 「自營商買超」之CAR圖（消除重疊影響後）-----76
圖4-19 「自營商賣超」之CAR圖（未消除重疊影響前）-----77
圖4-20 「自營商賣超」之CAR圖（消除重疊後）-----77
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