認購權證發行券商在發行權證時，流通在外權證相當於是發行券商的負債，而由於權證價格會隨現貨價格而波動，因此，發行券商為了要保有權利金的收入，不致於被負債面的波動侵蝕掉，會同時在現貨與權證市場進行避險的操作。此外，為了維持權證市場的流動性，也會在權證市場上進行造市的活動。本論文利用發行券商所提供的權證帳戶操作資料，來研究發行券商如何在現貨市場與權證市場進行避險與造市的行為，以及影響避險與造市行為的因素有哪些。再則透過迴歸模型的建立，分析這些因素對於發行券商避險帳戶報酬的影響方向與效果為何，並且檢驗風險降低的成效如何，以提供發行券商在進行避險時的參考。

關於影響避險帳戶的因子，主要有權證與現貨的買賣，權證市場與現貨市場的流動性，包括成交筆數與漲跌停等限制，資訊不對稱風險，月底作帳行情，隱含波動率，Gamma風險與Vega風險等。

經由實證的結果發現：

(1)發行券商經由現貨市場進行避險的行為，會受到流動性風險與資訊不 對稱風險的影響，並且避險誤差越大時，對避險帳戶的報酬會有負的影響。

(2)發行券商也會透過權證市場進行避險的行為，來分散股價波動過大的情形，但僅透過買賣自身權證的方式並無法完全降低風險。

(3)發行券商的造市行為主要是透過隱含波動率的高低來進行買賣，而發行當時股價波動度的高低也會影響到日後的造市行為。

　(4)市場上流動性越好時，對避險帳戶的報酬有正的影響。

　(5)資訊不對稱風險對避險帳戶有負的影響。

　(6)月底的作帳行情在本研究的個案公司中並沒有顯著的效果。

一．中文部分
1.董夢雲，「金融選擇權」，1997年3月。
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二．英文部分
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